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预计在化妆品业务于7 月100%并表
发布时间:2020-07-11

      根据企查查显示,福瑞达医药对生物工程(化妆品公司)的控股权从56%上升至100%,上市公司间接控股福瑞达生物工程100%股权。福瑞达生物工程主营化妆品生产销售业务,旗下主要有三个化妆品品牌:颐莲、瑷尔博士、善颜。颐莲为专注大众玻尿酸护肤品牌,瑷尔博士为偏修护类型的稍高端护肤品牌,善颜为线下高端定制化妆品品牌。其中依据淘数据显示,颐莲20 年上半年线上销售额实现翻倍增长;瑷尔博士20 年上半年线上销售额实现6000-7000 万元,较去年低基数,今年实现爆发式增长。另外,瑷尔博士目前拥有线下门店140 家左右,且开始尝试医美针剂类玻尿酸产品,将品牌向医美线打造。

      1)公司化妆品产能预计明年可达到25 亿收入规模。目前公司拥有化妆品产能收入规模5亿元,新产业园的化妆品工厂已封顶完工,可实现收入规模20 亿元,其中包含基础护肤类、械字号冷敷贴类、彩妆类产品,预计21 年初实现投产。2)目前公司正在全面发力C端营销,渠道逐渐铺设淘宝直播、抖音短视频、微博KOL 推广等新媒体渠道,同时线上运营也采用了代运营的模式。集团也将化妆品C 端营销作为工作重点,预计今年投入15%-20%的相关营销费用,待未来公司营销端完全改善之后,化妆品业务有望成为公司业绩的核心增长点。



  投资要点:
      国企改革,玻尿酸龙头新生。公司虽为国企,但考核激励制度趋于市场化。1)公司要求投资项目拥有当期经济利益、社会责任感以及是从战略考虑出发,且公司设立员工跟投制度,绑定员工和公司利益。2)考核方面,公司采用市场化的考核激励机制和末尾淘汰制度,从不同维度考核员工,达到员工效益最大化。

      高增长的化妆品业务持续扩产,C 端营销重点发力,预计20 年化妆品可实现收入5-6 亿。
      上调盈利预测,上调至买入评级。预计在化妆品业务于7 月100%并表,公司不断扩产和快速发力终端营销的情况下,20-21 年化妆品业务产生收入分别为5.6/9.6 亿元,并表净利润0.7/1.4 亿元,高毛利业务将实现快速提升。因此上调盈利预测,预计公司20-22 年归母净利润为4.9/6.4/7.9 亿元(原预测4.5/5.6/6.8 亿元),同比增速为43%/31%/23%,对应PE 为28/21/17 倍,明年看200 亿市值水平(其中地产类30 亿,化妆品+药品+原料170-180 亿),较目前有40%以上成长空间,上调至买入评级。

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